Analisis IPO PT Andalan Artha Primanusa Tbk (ANDA)

Pasar modal Indonesia kembali kedatangan calon emiten dari sektor penunjang pertambangan melalui penawaran umum perdana saham (Initial Public Offering/IPO) PT Andalan Artha Primanusa Tbk dengan kode perdagangan ANDA.

Perseroan bergerak di bidang aktivitas penunjang pertambangan dan penggalian lainnya. Dalam IPO ini, ANDA menawarkan sebanyak-banyaknya 1.676.000.000 saham baru atau setara dengan 25,10% dari modal ditempatkan dan disetor penuh setelah penawaran umum.

Dalam masa penawaran awal (bookbuilding), perseroan menetapkan rentang harga sebesar Rp158–Rp189 per saham. Dengan demikian, potensi dana yang dihimpun mencapai maksimal Rp316,76 miliar.

Selain saham, IPO ini juga disertai penerbitan maksimal 239.429.000 Waran Seri I secara cuma-cuma dengan rasio 7:1. Artinya, setiap pemegang tujuh saham baru berhak memperoleh satu waran.

Aksi korporasi ini dipimpin oleh PT Henan Putihrai Sekuritas selaku Penjamin Pelaksana Emisi Efek (Underwriter) dengan skema full commitment. Profesi penunjang lainnya meliputi Assegaf Hamzah & Partners sebagai konsultan hukum dan PT Datindo Entrycom sebagai Biro Administrasi Efek.

Perseroan juga telah memperoleh Persetujuan Prinsip Pencatatan Efek Bersifat Ekuitas dari BEI berdasarkan Surat No. S-12796/BEI.PP3/10-2026 tanggal 7 Oktober 2026.

1. Profil Perusahaan dan Model Bisnis

PT Andalan Artha Primanusa Tbk didirikan pertama kali dengan nama PT Nusa Karya Realti berdasarkan Akta Pendirian No. 36 tanggal 16 Juni 2014 di Jakarta Utara. Seiring perubahan arah strategis ke sektor jasa industri pertambangan mineral dan batubara, perseroan kemudian mengubah namanya menjadi PT Andalan Artha Primanusa dan memindahkan kedudukan hukumnya ke Jakarta Pusat.

Perseroan resmi berubah menjadi perusahaan terbuka berdasarkan Akta Pernyataan Keputusan Pemegang Saham No. 21 tanggal 3 Maret 2026.

Kegiatan operasional telah dimulai sejak 2014. Perikatan kerja pertambangan pertama diperoleh pada 2018 melalui perjanjian jasa penambangan batubara dengan PT Bumi Gema Gempita (BGG) di Tanjung Enim, Sumatera Selatan.

Secara umum, kegiatan usaha ANDA berfokus pada jasa penunjang pertambangan yang meliputi:

• Pengupasan lapisan tanah penutup atau overburden removal.
• Penyewaan alat berat untuk kegiatan pertambangan.
• Pengoperasian armada truk pengangkutan batubara dan mineral.
• Penyediaan armada dan layanan operasional penunjang tambang.

Dalam dua tahun terakhir, perseroan berupaya memperluas jangkauan operasional melalui penambahan mitra kerja. Langkah ini bertujuan mendiversifikasi portofolio pelanggan dan mengurangi konsentrasi pendapatan dari satu pemberi kerja.

Mitra Kerja dan Kontrak Operasional

2. Struktur Penawaran dan Waran Seri I

IPO ANDA dilakukan melalui penerbitan saham baru dari portepel perseroan. Dengan demikian, tidak terdapat penjualan saham oleh pemegang saham lama atau secondary offering.

Sebelum IPO, perseroan memiliki modal ditempatkan dan disetor sebanyak 5 miliar saham dengan nilai nominal Rp10 per saham atau total Rp50 miliar.

Ny. Billy Theristine Lim bertindak sebagai Pemegang Saham Pengendali sekaligus Pemilik Manfaat Akhir (Ultimate Beneficial Owner) dengan kepemilikan 30% sebelum IPO.

Komposisi Pemegang Saham

Catatan: Persentase pasca-IPO dan pasca-pelaksanaan waran dihitung berdasarkan asumsi seluruh saham baru dan seluruh waran diterbitkan atau dilaksanakan.

Sesuai dengan Peraturan OJK No. 25/POJK.04/2017 dan Surat Pernyataan Pengendali tertanggal 26 Agustus 2026, Billy Theristine Lim berkomitmen mempertahankan pengendaliannya selama 12 bulan setelah Pernyataan Pendaftaran IPO efektif.

Selain itu, PT Bank Mandiri (Persero) Tbk selaku kreditur utama menetapkan kovenan yang mensyaratkan kepemilikan efektif pengendali dipertahankan sekurang-kurangnya sebesar 20,73% setelah IPO.

3. Rencana Penggunaan Dana IPO

Manajemen mengalokasikan dana hasil IPO untuk dua tujuan utama, yaitu memperbaiki struktur keuangan melalui pembayaran utang dan memperkuat modal kerja operasional untuk mendukung kontrak-kontrak baru.

Setelah dikurangi biaya emisi, dana IPO direncanakan digunakan dengan komposisi sebagai berikut:

A. Pembayaran Utang – Sekitar 35%

Alokasi sekitar Rp107,01 miliar digunakan untuk pembayaran kewajiban perseroan, dengan rincian:

• Pelunasan Radana Finance – Rp65,01 miliar (21,26%): digunakan untuk pelunasan lebih awal seluruh sisa pokok pinjaman fasilitas sewa pembiayaan kepada PT Radana Bhaskara Finance Tbk.
• Pembayaran Kredit Investasi Bank Mandiri – Rp42,00 miliar (13,74%): digunakan untuk pembayaran sebagian pokok pinjaman Fasilitas Kredit Investasi 2 berdasarkan Akta No. 41.

Pelunasan fasilitas pembiayaan Radana Finance juga akan membebaskan sejumlah aset yang sebelumnya menjadi jaminan, yaitu:

• 2 unit Bulldozer.
• 6 unit Excavator.
• 4 unit Articulated Dump Truck (ADT).
• 15 unit Rigid/Standard Dump Truck (RDT/DT).

B. Modal Kerja Operasional – Sekitar 65%

Sebagian besar dana IPO akan digunakan untuk mendukung kegiatan operasional, meliputi:

• Pembelian suku cadang alat berat.
• Pengadaan pelumas dan ban kendaraan operasional.
• Pembelian bahan bakar atau fuel.
• Pembiayaan upah, tunjangan, dan fasilitas tenaga kerja operasional di lapangan.

Perseroan memperkirakan kebutuhan modal kerja selama satu tahun, mulai Desember 2026 hingga November 2027, mencapai Rp607,26 miliar.

Pemenuhannya direncanakan berasal dari dana bersih IPO, hasil pelaksanaan Waran Seri I yang berpotensi mencapai Rp166,40 miliar, serta arus kas internal dari kegiatan operasional.

4. Kinerja Keuangan dan Profitabilitas

Laporan keuangan perseroan disusun berdasarkan Standar Akuntansi Keuangan (SAK) di Indonesia. Laporan keuangan periode enam bulan yang berakhir pada 30 Juni 2026 dan tahun buku 2025 telah diaudit oleh KAP Tanubrata Sutanto Fahmi Bambang & Rekan, firma anggota BDO International Ltd, dengan opini Wajar Tanpa Modifikasian.

Sementara itu, laporan keuangan tahun 2024 dan 2023 diaudit oleh KAP Griselda, Wisnu dan Arum.

Salah satu perkembangan penting dalam laporan keuangan ANDA adalah peningkatan laba bersih pada Semester I-2026. Laba bersih tercatat sebesar Rp11,77 miliar, meningkat 260,99% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya sebesar Rp3,26 miliar.

Menariknya, peningkatan laba tersebut terjadi ketika pendapatan neto justru mengalami penurunan 8,69% secara tahunan menjadi Rp200,12 miliar dari Rp219,15 miliar.

Perubahan Struktur Biaya dan Margin

Peningkatan profitabilitas terutama didorong oleh efisiensi beban pokok pendapatan. Rasio beban pokok terhadap pendapatan turun dari 80,3% pada Juni 2025 menjadi 74,1% pada Juni 2026.

Salah satu faktor yang berkontribusi adalah penurunan proporsi biaya bahan bakar terhadap pendapatan, dari 25% menjadi 15%. Pada proyek PTRO dan SBS, biaya bahan bakar ditanggung langsung oleh pemberi kerja.

Kondisi tersebut mendorong margin laba bruto meningkat dari 19,70% menjadi 25,89%.

Riwayat Laporan Laba Rugi

*Data per 30 Juni 2025 bersifat tidak diaudit. Angka dalam tabel disajikan dalam miliar rupiah, kecuali EPS.

Posisi Aset dan Liabilitas

Per 30 Juni 2026, total aset perseroan tercatat mencapai Rp856,71 miliar, terdiri dari aset lancar Rp238,07 miliar dan aset tidak lancar Rp618,64 miliar.

Total liabilitas mencapai Rp620,43 miliar, dengan rincian liabilitas jangka pendek Rp338,23 miliar dan liabilitas jangka panjang Rp282,20 miliar. Sementara itu, total ekuitas meningkat menjadi Rp236,28 miliar.

Kenaikan ekuitas sebesar 28,09% didukung oleh penambahan setoran modal Rp39,50 miliar serta akumulasi laba bersih.

Rasio Keuangan Utama

Beberapa rasio menunjukkan perbaikan, khususnya Current Ratio yang naik menjadi 0,70x dan DER yang turun menjadi 2,63x pada Juni 2026.

Meski demikian, Current Ratio masih berada di bawah 1x. Artinya, aset lancar perseroan belum sepenuhnya menutupi kewajiban jangka pendeknya. DER sebesar 2,63x juga menunjukkan struktur permodalan yang masih memiliki tingkat leverage relatif tinggi.

Perseroan telah memperoleh konfirmasi persetujuan pencabutan kovenan pembatas (waiver) dari Bank Mandiri, BRI, BNI, dan BCA terkait pelaksanaan IPO serta penyesuaian batasan rasio keuangan.

5. Analisis Valuasi Saham ANDA

Untuk menilai harga penawaran IPO, valuasi ANDA dapat dihitung menggunakan kapitalisasi pasar, Price to Book Value (PBV), dan Price to Earnings Ratio (PER).

Perhitungan berikut menggunakan asumsi jumlah saham beredar setelah IPO sebanyak 6.676.000.000 saham serta estimasi ekuitas setelah penerimaan dana bersih IPO.

A. Kapitalisasi Pasar

Dengan rentang harga penawaran awal Rp158–Rp189 per saham, estimasi kapitalisasi pasar ANDA adalah:

B. Price to Book Value (PBV)

Dengan ekuitas sebelum IPO per 30 Juni 2026 sebesar Rp236,28 miliar dan estimasi tambahan modal bersih IPO sekitar Rp264,8–Rp316,8 miliar, ekuitas proforma diperkirakan meningkat menjadi Rp501,09–Rp553,04 miliar.

Berdasarkan perhitungan tersebut, Book Value per Share (BVPS) proforma berada pada kisaran Rp75,06–Rp82,84 per saham.

C. Price to Earnings Ratio (PER)

Laba bersih Semester I-2026 sebesar Rp11,77 miliar jika disetahunkan menghasilkan estimasi laba bersih sekitar Rp23,55 miliar.

Dengan asumsi tersebut, EPS annualized diperkirakan sebesar Rp3,53 per saham. Hasil perhitungan PER adalah sebagai berikut:

Ringkasan Valuasi IPO

PER yang relatif tinggi menunjukkan bahwa harga penawaran mengandung ekspektasi pertumbuhan laba di masa mendatang. Ekspektasi tersebut berkaitan dengan peningkatan volume pekerjaan dari armada alat berat baru serta kontribusi kontrak baru bersama PTRO, POS, IBP, dan SBS.

Dengan demikian, salah satu faktor penting yang perlu dipantau setelah IPO adalah kemampuan perseroan mengonversi penambahan kontrak dan kapasitas armada menjadi pertumbuhan pendapatan serta laba bersih yang berkelanjutan.

6. Jadwal IPO dan Tata Cara Pemesanan

Seluruh proses penawaran umum dilaksanakan secara elektronik melalui sistem e-IPO sesuai dengan Peraturan OJK No. 41/POJK.04/2020.

Penjatahan saham menggunakan kombinasi Penjatahan Pasti (Fixed Allotment) dan Penjatahan Terpusat (Pooling Allotment).

Berdasarkan target dana emisi Rp316,76 miliar, penawaran ini termasuk Penawaran Umum Golongan III, yaitu emisi dengan nilai Rp250 miliar hingga Rp500 miliar. Alokasi awal untuk penjatahan terpusat ditetapkan minimal 10% atau Rp37,50 miliar, mana yang lebih besar, dengan pembagian seimbang 1:1 antara pemesan ritel dan non-ritel.

Jadwal Indikatif IPO ANDA

Catatan: Jadwal bersifat indikatif dan dapat berubah sesuai keputusan serta persetujuan regulator. Pemesanan saham dilakukan melalui sistem resmi e-IPO.

7. Risiko Usaha dan Pertimbangan Investasi

Selain prospek pertumbuhan, calon investor perlu memperhatikan sejumlah risiko yang dapat memengaruhi kinerja operasional dan keuangan ANDA.

A. Risiko Konsentrasi Pelanggan

Ketergantungan terhadap pemberi kerja utama seperti BGG dan PTRO menjadi salah satu risiko material. Meskipun perseroan sedang melakukan diversifikasi pelanggan, konsentrasi pendapatan tetap perlu diperhatikan.

B. Risiko Operasional

• Keterlambatan persetujuan Rencana Kerja dan Anggaran Biaya (RKAB) dari Kementerian ESDM bagi pemilik konsesi tambang mitra.
• Cuaca ekstrem, curah hujan tinggi, dan potensi tanah longsor yang dapat menghentikan kegiatan pertambangan.
• Volatilitas harga batubara yang dapat memengaruhi target volume produksi pelanggan.
• Fluktuasi harga bahan bakar solar industri, ban, dan suku cadang alat berat.
• Kebutuhan belanja modal (capital expenditure/capex) yang tinggi untuk peremajaan dan pemeliharaan alat berat.

C. Risiko Keuangan dan Pasar Modal

• Likuiditas perdagangan saham yang belum tentu tinggi setelah pencatatan perdana.
• Potensi dilusi kepemilikan saham sebesar 3,46% apabila seluruh Waran Seri I dilaksanakan.
• Fluktuasi harga saham akibat kondisi ekonomi makro dan pergerakan IHSG.
• Struktur utang yang masih relatif tinggi serta Current Ratio yang berada di bawah 1x.
• Risiko pencapaian laba apabila ekspansi kontrak tidak berjalan sesuai target.

8. Kesimpulan Analisis IPO ANDA

IPO PT Andalan Artha Primanusa Tbk (ANDA) menawarkan eksposur terhadap bisnis jasa penunjang pertambangan, khususnya penyewaan alat berat, pengupasan lapisan tanah penutup, dan armada pengangkutan batubara maupun mineral.

Dari sisi operasional, perseroan sedang berupaya memperluas basis pelanggan melalui kerja sama dengan sejumlah mitra baru, termasuk PT Petrosea Tbk. Diversifikasi tersebut berpotensi meningkatkan kapasitas bisnis sekaligus mengurangi ketergantungan terhadap pelanggan historis.

Dari sisi keuangan, Semester I-2026 memperlihatkan pemulihan profitabilitas yang cukup signifikan. Laba bersih meningkat 260,99% secara tahunan meskipun pendapatan mengalami penurunan. Perbaikan margin bruto menjadi salah satu faktor utama yang mendukung peningkatan laba tersebut.

Penggunaan dana IPO untuk pembayaran utang juga berpotensi memperbaiki struktur keuangan. Namun, kondisi Current Ratio yang masih di bawah 1x, DER yang relatif tinggi, serta kebutuhan modal kerja yang besar menjadi sejumlah aspek yang perlu diperhatikan.

Dari perspektif valuasi, harga penawaran awal Rp158–Rp189 mengimplikasikan PBV proforma sekitar 2,11–2,28x dan PER annualized sekitar 44,7–53,5x. Valuasi tersebut menunjukkan bahwa harga IPO sudah mengandung ekspektasi terhadap pertumbuhan bisnis ke depan.

Oleh karena itu, perkembangan kontrak baru, konsistensi margin, realisasi penggunaan dana IPO, dan kemampuan menghasilkan pertumbuhan laba akan menjadi faktor penting dalam menentukan prospek ANDA setelah resmi tercatat di Bursa Efek Indonesia.